1、臨近年底，重啟逆回購(gòu)在意料之中。據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)研報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，每年的11月中下旬為年前流動(dòng)性比較緊張的階段，12月中上旬是年前流動(dòng)性最寬松的階段，而隨著12月下旬跨年資金需求的上升，資金面也會(huì)開始逐漸收緊。因此，出于未雨綢繆考量，央行選擇在11月中下旬應(yīng)對(duì)當(dāng)前流動(dòng)性緊張局面，可謂在意料之中。

2、年底的貨幣政策的重點(diǎn)不是利率。在去年的經(jīng)濟(jì)會(huì)議上，高層便指出“改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制將是2019年貨幣政策工作重點(diǎn)”。所以無論是降低MLF利率還是逆回購(gòu)利率，都是為了加快寬松信貸和貨幣通向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的速度，盡一切努力降低民營(yíng)、小微企業(yè)融資成本。

此外，穩(wěn)需求穩(wěn)就業(yè)也很重要。貨幣政策中利率的調(diào)整，很大程度上也是會(huì)考慮到穩(wěn)需求穩(wěn)就業(yè)，并適度微調(diào)，保持流動(dòng)性合理充裕，因此不排除年末繼續(xù)調(diào)整的可能。

3、去年的外部風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)下滑因素基本在2019年得到了釋放，但這些問題依然會(huì)延續(xù)到年底甚至明年，目前失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和信用違約風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。所以從這個(gè)角度來看，明年的貨幣政策可能會(huì)繼續(xù)變寬松，在年前央行選擇定向調(diào)降逆回購(gòu)利率已經(jīng)傳遞了這個(gè)信號(hào)。

4、國(guó)內(nèi)的降息周期才剛剛開始。雖然這次逆回購(gòu)操作量并不大，但其更重要的意義在于對(duì)短端資金利率的管理。說白了就是要降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，而降低融資成本的前提便是降低逆回購(gòu)利率。

此外，從10月份CPI上漲3.8%也可以看出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大，在豬肉價(jià)格高漲的情況下，逆回購(gòu)利率的下調(diào)傳達(dá)的最重要信號(hào)是，央行希望排除外部因素的影響，讓明顯偏高的市場(chǎng)成本理性回歸，國(guó)內(nèi)的降息周期才剛剛開始。而一旦國(guó)內(nèi)的降息周期完全拉開大幕，相信股債也有不俗的表現(xiàn)。

整體來看，在全球經(jīng)濟(jì)的走弱以及主要經(jīng)濟(jì)體央行集體降息的背景下，國(guó)內(nèi)降息的窗口已經(jīng)打開，同時(shí)我們也需要通過下調(diào)市場(chǎng)利率的方式來收窄利率浮動(dòng)空間，以更好的調(diào)控利率走向。